比较于投资轰轰烈烈的2020年至2023年，本年对氢能产业链高下贱而言可谓是清闲发展的一年。

受后果、本领、经济性等身分制约，大型绿氢形状在岁首阅历高速彭胀后，内容投产情况不足预期，好多形状建造方仍处于“不雅望”气象。反不雅形状关节开采电解槽却在需求削弱时不息彭胀产能，行业价钱战正酣。至于开头尝到策略红利的下贱燃料电板企业，本年正竞相谋求上市缓解现款流压力，致使将业务拓展至已是红海的上游制氢端，谋求新增长极。

不外记者刺眼到，本年以来已有几家有才调的电解槽企业在欧洲设厂布局产能。国外市集关于绿氢相干的清洁能源或原料的需求，正悄然支握起这些企业新的贪心。

下贱上探

12月6日，重塑能源（02570.HK）以147港元/股的最终发售价雅致登陆港交所，当日收盘价报147.1港元/股，涨幅0.07%，成为继国富氢能（02582.HK）之后，近一个月内第二家在港股上市的氢能公司。

字据招股贵府，国富氢能、重塑能源差异占据国内车载高压供氢系统和加氢站、重卡燃料电板系统的最大市集销售份额，不外，两家公司上市之路却极为荆棘。重塑能源、国富氢能曾先后在2021年、2022年递表科创板，遭问询后主动于往时除掉IPO肯求；自后，两家公司先后在本年2月、3月转战港交所IPO。

“缺钱，公司领域又大，只可商量从二级市集拿钱了。”一级市集新能源投资东说念主何洛告诉第一财经记者，新的燃料电板形状已有很永劫辰难以获取风险投资（VC），“背后身分好多，但燃料电板企业收货难已是行业共鸣，资方也很难指望短时辰内通过IPO退出。”

招股书清晰，最近上市的两家企业永久处于亏欠气象。举例，2021年至2023年，重塑能源差异结束营业收入5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元，同期净亏欠6.54亿元、5.46亿元、5.78亿元；本年前五个月，公司结束营收1250万元，净亏欠4亿元。而此前市集上唯二两家氢能上市公司亿华通（688339.SH）和国鸿氢能（09663.HK）亦有同样说明，两家公司在半年报中均直指大额应收账款和坏账计提带来的负面影响。

“受补贴策略影响，燃料电板产业资金回流太慢，举座处于现款流严重贫穷境地，已有部分企业难以看护运营。”一位燃料电板上市公司的总司理告诉第一财经记者，“资金回不来，批量家具不好作念，垫不起钱，想象作念一些本领迭代和家具研发，制氢端还有一定契机。”

在此风景下，燃料电板企业加速了朝上游电解水制氢装备研发及家具期骗落地的顺次。

本年3月初，亿华通首套具有自主常识产权的生意化示范PEM电解水制氢开采收效产出氢气，公司称下一步将延续“氢发电”到“电制氢”的多元化业务布局。本年年中，内蒙古自治区本年第一批科技首要专项资金下达，内蒙古捷氢科技有限公司承担的“宽功率波动稳健性百千瓦级PEM电解水制氢装备的开发及工程化示范期骗”上榜，该公司是捷氢科技的子公司，后者主业为燃料电板。

何洛暗意，PEM电解水制氢与燃料电板互为逆响应，从本领上看燃料电板入局电解槽是“降维竞争”。

绿氢行业未热先卷

国内电解水制氢需求主要由大型绿氢示范形状主导。字据《氢能产业发展中永久权略（2021-2035年）》，我国对绿氢需求的短期目的是到2025年年产能达到10万-20万吨。

由于绿氢形状具有较强的基建属性，投资体量大且酬谢期较长，央国企成为激动绿氢形状落地的茅头兵。以中国能建为例，前年9月开工建造的中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）形状总投资就达到296亿元，权略年产80万吨绿色合成氨和绿色甲醇，分娩线基本涵盖制氢、储氢、氢基化工、氢能装备和科技研发全产业链条。

在央国企牵头下，本年我国新增绿氢形状权略产能喜东说念主，但内容投产情况阻扰乐不雅。据钢联能化数据，2021-2023年国内绿氢形状数据差异为10个、卓绝90个和卓绝100个，而仅本年1-3月，国内触及绿氢形状累计约83个，数目卓绝前年的80%，约合大家氢能产业领域的2/3，形状权略总投资冲破6000亿元，卓绝2023年领域，但已开工和投产的形状仅有10个。

为步调已获批的绿氢形状，强化形状落地后果，本年7月末运行，包括内蒙古自治区、大连市、张掖市等多地发布奉告，废止备而不建或形状实行进展不足预期的绿氢示范工程形状。

央国企“不雅望”的背后，是本领、后果、经济性等多重身分制约。以绿氨掺烧进行煤电机组低碳化改进为例，国度电投集团能源科学本领计议院储能与氢能业务中心总监刘炳池暗意，该妙技在本通晓径和经济性上均具有很大挑战。“从发电后果上咱们优先商量采用访佛自然气的燃机长入轮回形势发电，但由于氢氨燃机轮机装备制造受限，展望到2030年相干本领才会逐步锻练，研发程度将远不可温顺市集需求；从本钱看，国内等热值的氢、氨价钱是老例能源煤的5-10倍，火电厂主动掺氨意愿不彊；同期火电厂位于沿海，氢氨大基地聚拢在‘三北’地区，还存在因地舆空间错配的资源调治问题。”

下贱需求未起，电解水制氢开采端却已卷得凶猛。据行业机构SMM统计，适度三季度末，本年电解槽招标形状数为12个，所有这个词716MW，同比下落了30%以上；电解槽出货量800MW，同比下落了50%；而与此同期，国内电解槽产能已达35GW，部分企业还在进行1-2GW的产线建造。

采购价钱方面，11月初，中国能建公示2024年制氢开采聚拢采购形状中标价钱，碱性（ALK）电解槽均价约602万元/套，较上年均价下落80万元。其中，本年最低中标价为521万元/套，比前年最低中标价减少了134万元。

出海破“卷”

“将来中国还有哪些行业不错在政府主导下复刻光伏的成长逻辑？我以为氢能会有一张门票。” 险峰长青新能源投资东说念主骆潇濛告诉第一财经记者，本年氢能出海是个好主张，经岁首计议发现，已有两三家国外氢储能公司能斩获上亿元东说念主民币的订单，也有初创企业一次直播就签下了40多个国度的千把台订单。“番邦企业先吃螃蟹考据市集，但本钱竞争不外中国公司，这粗略是国内一些头部氢能企业积极激动内销转出口的原因。”

产能过度彭胀的近况加重行业竞争压力，部分有才调的电解槽企业运行向国外市集拓展。9月11日，前景能源败露音尘称，公司已与西班牙政府签署互助左券，将在西班牙建造氢能装备工场，布局绿氢产业链。第一财经记者从前景能源方面获悉，公司策划与大家生态互助伙伴共同投资10亿好意思元，在西班牙打造大家率先的零碳氢能产业园和氢能开采工场。

值得暖热的是，2023年以来，隆基氢能、天书籍团旗下天合元氢、中电丰业三家氢能企业已先后文书布局西班牙氢能市集，在当地开发绿氢形状。

中电丰业、前景能源均强调，西班牙是欧洲激动绿色转型最积极的国度之一，亦然欧洲光伏和绿氢的主要供应国。西班牙旺盛法案按次，到2030年，该国可再生能源占一齐能源奢靡比重从现时的约20%进步至42%，可再生能源发电量占总发电量的比例从现时的约40%进步至74%。在绿氢领域，西班牙策划在2030年前建造11GW的电解槽产能，成为欧洲绿氢的主要供应国。

一家正在西班牙开发绿氢形状的中国电解槽开采制造商负责东说念主告诉第一财经记者，去国外设厂要靠近的不光是严格的圭臬互认，还有包括东说念主工、材料等各方面本钱举高档问题，但总体算下来如故比在国内有得赚。

“咱们不作念大的冒进，而要稳中求进、小步快跑。因为行业现时的盈利才和洽方方面面，还不足以支握公司全盘走出去。”阳光氢能董事长彭超才在日前举办的2024彭博新能源财经上海峰会上暗意，公司永久奋勉于于国际化，将来的出海节律将坚握家具营销和本领研发先行一步，在当地建设研发中心并聘用当地研发东说念主员，再商量布局工场，最终结束品牌走出去。“根基是作念好家具转换和处事，在这个经由中寻求来自国外代理商、分娩企业的多场地互助，建立我方的一又友圈。”

（应采访对象条款，本文何洛为假名）

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郭霁莹

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